Analist: KPN schiet zich in eigen voet

[Henk Elegeert]

REPLY TO: D66 at nic.surfnet.nl

Analist: KPN schiet zich in eigen
voet<http://webwereld.nl/nieuws/66145/analist--kpn-schiet-zich-in-eigen-voet.html>

*Gepubliceerd:* Dinsdag 1 juni 2010
*Auteur:* Peter Olsthoorn

Terwijl KPN het in eigen land aflegt tegen de kabelaars en de kansen voor
E-Plus in Duitsland slinken, investeert het concern in de aandeelhouders in
plaats van zijn netwerken.

Dat is de conclusie van een uitgebreid en kritisch rapport over KPN van MF
Global <http://www.mfglobal.com/>, een grote Australische financiële
handelaar en analist. "KPN heeft met zijn nadruk op het terugkopen van eigen
aandelen en hoog dividend te weinig geïnvesteerd in zijn kernactiviteiten,
te weten het vaste net in Nederland en het mobiele net in Duitsland",
constateert het bureau.

Volgens deze analyse komt de nadruk van het KPN-bestuur op korte termijn
winst en verhoging van de waarde van het aandeel als een boemerang terug: de
vooruitzichten zijn niet goed genoeg en juist daardoor boet de waarde van
KPN in. MF Global adviseert investeerders dan ook “hun zware posities in KPN
te verminderen" ten gunste van andere Europese telecomgiganten.
KPN legt het af

Die doen het namelijk beter, constateert MF Global: "Nederland is het enige
land in West-Europa waar de nationale dominante telecomaanbieder terrein
verliest op de tv-kabel.”

De oorzaak is tweeledig: aan de ene kant kon de tv-kabel met lage
investeringen, in de Docsis-3 standaard, een grote stap maken in capaciteit.
Met het aanbod van zowel internet als van digitale televisie is de
voorspring dusdanig dat in triple play aanbod KPN de kabel niet kan
bijbenen<http://webwereld.nl/nieuws/64721/2009--kabel-kampioen--wint-snelheid---n-klanten.html>.
KPN's marktaandeel daalde van 44 procent in 2008 tot 42 procent begint 2010,
en 41,5 procent exclusief glasvezel.

Er is weinig differentiatie in nieuwe diensten op breedband dus telt vooral
de snelheid van internetverbindingen zwaar. Ziggo, en vooral UPC, slagen er
volgens MF goed in om consumenten met marketing te overtuigen van de
snelheid van hun breedbandverbindingen van 20 resp 25 Mb/s terwijl KPN op
een gemiddelde van 8 Mb/s blijft steken.
Traag met uitrol glasvezel

KPN investeert te traag in glasvezel tot aan woningen (FttH) om de
achterstand op de kabel in prijs/prestatie verhouding binnen afzienbare tijd
in te lopen. De houding van KPN is 'conservatief', waardoor eind 2012 nog
slechts 1,1 tot maximaal 1,3 miljoen woningen van glas zijn voorzien, een
penetratie van 15 tot 18 procent.

Voor het tv-aanbod gaat MF Global er vanuit dat KPN ook 50 zenders biedt,
maar dat is voor interactieve tv dat sinds kort landelijk beschikbaar is en
niet voor Digitenne.
E-Plus achterstand groeit

Ten tweede ontmoet KPN volgens MF Global in Duitsland structurele
concurrentieproblemen. E-Plus wordt geconfronteerd met een groeiende
achterstand<http://webwereld.nl/nieuws/66056/kpn-verdubbelt-duits-spectrum--mist-hoofdprijs.html>in
3G-capaciteit en -diensten en profiteert daardoor te gering van
groeiende
data-omzet op de Duitse mobiele markt. De concurrentie (Deutche Telekom, O2
en Vodafone) slagen er beter in om convergerende diensten aan te bieden
omdat ze ook investeerden in vaste verbindingen.

Ook hier is 'onderinvestering' de oorzaak volgens MF Global. De analist acht
het onwaarschijnlijk de concurrentiepositie te herstellen zonder
substantiële verdere investeringen.
Ook lange termijnprobleem

MF Global zegt dat KPN als gevolg van haar conservatisme, ondanks haar
voortreffelijke kostenbeheersing en kasstroom niet langer als beste jongetje
van de Europese telecomklas kan worden gezien. KPN zal meer moeten
investeren voor lange termijn groei en dat gaat de komende jaren ten koste
van de winst. Laat KPN dit na dan zijn de druiven nog zuurder.

MF Global ziet het aandeel van de vrije kasstroom ten opzichte van de omzet
de komende jaren dalen. Het koersdoel is verlaagd van 11,50 euro tot 11,20
euro. Hun telecomgeld kunnen investeerders beter zetten op andere Europese
partijen die sneller groeien omdat ze minder concurrentie ontmoeten en
sneller groeien in breedband. De gemiddelde groei is nog 5 procent, terwijl
KPN moet inleveren.

De vraag is of het vooruitzicht op lange termijn beter wordt: in Duitsland
heeft KPN minder goede vooruitzichten om in 'quadruple play' met vast en
mobiel goed mee te doen. In Nederland
kwamen<http://webwereld.nl/nieuws/65799/twee-nieuwe-operators--ziggo-upc-en-tele2.html>de
kabelaars heel
goedkoop<http://webwereld.nl/nieuws/65830/mobiele-breedbandveiling-levert-2-6-miljoen-op-.html>aan
frequenties voor 4G mobiel internet.
Een mening

KPN reageert laconiek op de kritiek: “Je kunt sommige analisten soms blij
maken, maar je kunt nooit alle analisten altijd blij maken. MF Global heeft
een mening, andere analisten hebben ook een mening”, aldus de woordvoerder.
Hij verwijst verder naar een lijst van
analisten<http://www.kpn.com/corporate/overkpn/investor-relations/aandeel/analistenadviezen.htm>op
zijn website, van wie de meeste het positief ‘koop’ advies geven.
 "

Door het uitblijven van echte concurrentie maakt KPN vooral de consument
niet blij ...

Henk Elegeert

**********
Dit bericht is verzonden via de informele D66 discussielijst (D66 at nic.surfnet.nl).
Aanmelden: stuur een email naar LISTSERV at nic.surfnet.nl met in het tekstveld alleen: SUBSCRIBE D66 uwvoornaam uwachternaam
Afmelden: stuur een email naar LISTSERV at nic.surfnet.nl met in het tekstveld alleen: SIGNOFF D66
Het on-line archief is te vinden op: http://listserv.surfnet.nl/archives/d66.html
**********